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L’ex presidente Fed, Janet Yellen: politica fiscale e dazi, ecco tutti gli errori di Trump

L'ex presidente della Fderal Reserve, Janet Yellen
L’ex numero uno della Federal Reserve. “L’economia per ora va bene, ma mi preoccupa che non ci sia una ripresa degli investimenti delle imprese”. Dura su Trump: “dubito che sarebbe in grado di dire persino quali sono gli obiettivi che il Congresso ha assegnato alla Fed”. “Il forte stimolo fiscale, con meno tasse e più spese quando l’economia è già al massimo, potrebbe essere un boomerang”. “Penso che alcune delle incertezze sulla politica commerciale stiano iniziando a soffocare la spesa per investimenti”
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Janet Yellen ha fatto la storia come la prima donna a presiedere il Consiglio della Federal Reserve, una posizione l’ha fatta definire “la seconda persona più potente del governo” e il picco di una carriera di quasi 17 anni nell’istituzione. Come presidente della Fed di San Francisco, è stata una delle prime a individuare la decadenza del mercato immobiliare che alla fine si rivelò essere alla radice della crisi finanziaria. Durante il suo mandato, che ha ricevuto un punteggio elevato da molti economisti, l’economia è cresciuta e la disoccupazione è diminuita; è stata anche criticata per la scarsa crescita dei salari.

 

Le buone notizie dal suo punto di osservazione? “Penso che l’economia stia andando bene”, ha detto al giornalista Kai Ryssdal dell’emittente radiofonica ‘Marketplace’ durante un’intervista condotta nel suo ufficio a Brookings.

 

Ma quando gli è stata chiesta la comprensione della politica macroeconomica del presidente Trump, Yellen non è apparsa così fiduciosa.

“Dubito che sarebbe persino in grado di dire che gli obiettivi della Fed sono il massimo impiego e stabilità dei prezzi, che sono gli obiettivi che il Congresso ha assegnato alla Fed”, ha detto a Ryssdal. “Ha fatto commenti sulla Fed che ha un obiettivo del tasso di cambio al fine di sostenere i suoi piani commerciali, o forse di prendere di mira la bilancia commerciale degli Stati Uniti. E penso che commenti del genere dimostrino una mancanza di comprensione dell’impatto della Fed sull’economia e sugli obiettivi politici appropriati”.

 

Quella che segue è una sintesi della trascrizione della conversazione trascrizione realizzata da ‘Masterplace’e pubblicata sul sito dell’emittente (www.marketplace.org), dove la si può leggere in versione integrale

 

Ryssdal: lei era alla Federal Reserve attraverso il suo ruolo di presidente della Fed di San Francisco e poi vicepresidente. È stata alle Fed di San Francisco per 14 anni.

 

Yellen: “quei 14 anni sono stati molto, molto interessanti, perché ero a San Francisco, e la Fed di San Francisco copriva nove Stati occidentali, dove si è verificata gran parte del rincaro dei prezzi delle abitazioni, dove c’erano enormi quantità di sviluppo abitativo, prestiti per la costruzione e lo sviluppo del territorio e dove i prestiti subprime stavano davvero decollando”.

 

Ryssdal: pensa che il suo soggiorno a San Francisco sia uno dei motivi per cui è stata tra i primi ad individuare la decadenza del mercato immobiliare e cosa stava succedendo lì?

 

Yellen: “sì, c’è stata un’enorme rincorsa nei prezzi delle case. E la mia zona comprendeva anche la California del sud, l’Inland Empire, dove ci fu un incredibile rincorsa- Ho incontrato uomini d’affari in quegli anni. Avevamo quattro filiali oltre al nostro consiglio di San Francisco  Così ho incontrato un sacco di persone del settore immobiliare e bancario e ho visto cosa stava succedendo”.

 

Ryssdal: lei, come banchiere centrale, è stata plasmata dalla crisi. Com’è l’economia ora rispetto a quella della crisi?

 

Yellen: “beh, l’economia è diversa ora. E abbiamo sofferto per un periodo molto lungo di un’economia e un mercato del lavoro depressi a causa dei danni causati dalla crisi. Ora abbiamo abbassato il peso del debito, i debiti sono stati gradualmente ridotti al minimo. Avevamo un settore delle famiglie che nel periodo antecedente alla crisi era fortemente sfruttato, spendeva davvero molto grazie ai soldi presi in prestito. E questo ora è sostanzialmente cambiato. Gli oneri del debito nel settore delle famiglie sono al ribasso, sia a causa di ciò che è accaduto con il credito ipotecario, ma anche a causa di un ambiente a basso tasso di interesse. E abbiamo una spesa solida, la spesa dei consumatori nell’economia degli Stati Uniti, che non si basa su una bolla immobiliare o su un prestito insostenibile”.

 

Ryssdal: ma è uscito il dossier su milioni di persone che hanno difficoltà a pagare la rata di proprietà dell’auto…

 

Yellen: “beh, i consumatori hanno visto alcuni guadagni in entrate reali, ma…”.

 

Ryssdal: sì, ma piccolo, giusto?

 

Yellen: “sono modesti, e il prestito è stato molto restrittivo negli anni successivi alla crisi. E negli ultimi anni si sono aperte alcune aree come il prestito auto, il prestito attraverso carte di credito, ovviamente il debito degli studenti. Gli standard sono diventati meno rigidi. E la mia sensazione è che l’aumento delle insolvenze riflette in parte il fatto che gli standard di credito sono diventati un po ‘meno rigidi”.

 

Ryssdal: su questo tema, quindi, dove vede il rischio al ribasso?

 

Yellen: “penso che le famiglie rimangano in buona forma. Ma sono preoccupata per la spesa per investimenti. Non abbiamo visto nessuna ripresa significativa”.

 

Ryssdal: per le imprese, giusto?

 

Yellen: “per le imprese, a causa del pacchetto fiscale (varato dall’Amministrazione Trump, ndr). E penso che alcune delle incertezze sulla politica commerciale stiano iniziando a soffocare la spesa per investimenti. Quindi sono preoccupata su questi versanti. Abbiamo avuto un grande impulso fiscale che ha portato a una crescita molto forte lo scorso anno”.

 

Ryssdal: il piano fiscale, giusto, i tagli delle tasse…

 

Yellen: “il piano fiscale, e ci sono stati anche grandi aumenti di spesa, spese discrezionali per la difesa e i rifiuti. Quell’impeto sta cominciando a spegnersi e potrebbe diventare restrittivo in un altro anno”.

 

Ryssdal: restrittivo in un altro anno significa cosa?

 

Yellen: “significa che potrebbe essere un ostacolo per la crescita, potrebbe diventare un freno alla crescita. L’economia globale lo scorso anno ha spinto su tutti i cilindri. Ora stiamo assistendo alla debolezza nei posti chiave, in particolare in Cina, e anche le prospettive europee sono preoccupanti. Stiamo vedendo meno crescita in Europa rispetto a quanto mi sarei aspettata.

Quindi l’economia globale sembra essersi indebolita e le condizioni finanziarie si sono inasprite nel complesso.

La Fed voleva veder stringere queste condizioni. Per molto tempo, il mercato azionario è cresciuto e i rendimenti a lungo termine scendevano. Non c’è stato alcun significativo inasprimento delle condizioni finanziarie. Ma ora le condizioni finanziarie sono più strette e questo avrà anche un effetto deprimente sulla spesa”.

 

Ryssdal: senza chiederle di commentare direttamente cosa sta facendo il presidente Powell (presidente della Fed, successore della Yellen, ndr), perché so che non lo farà, mi chiedo se le cose sarebbero state simili alla Fed se lei fossi stata rinominata. Il percorso della politica monetaria sarebbe stato simile?

 

Yellen: “penso che il percorso della politica sarebbe stato sostanzialmente simile. Abbiamo un’economia in forte ripresa e la Fed per molti anni ha avuto il piede saldamente premuto contro il pedale dell’acceleratore”.

 

Ryssdal: frasi che non avrei mai pensato di sentir dire da Janet Yellen.

 

Yellen: “ho sempre parlato del fatto che eravamo sulla buona strada per normalizzare la politica monetaria, per renderla meno stimolante mentre l’economia si riprendeva e la Fed ha continuato su questa strada.

Ora abbiamo anche avuto un enorme stimolo fiscale, che è arrivato in un momento in cui l’economia stava probabilmente operando vicino alla piena occupazione. Davvero non aveva bisogno di questo stimolo. E penso che fosse appropriato stringere alcune condizioni finanziarie per assicurarsi che l’inflazione non si surriscaldasse. Non vogliamo un’economia ‘stop-go’, dove in seguito la Fed sarebbe costretta a stringere e causare una recessione.

Così la Fed si è comportata preventivamente verso una posizione neutrale e ora penso che siano in una posizione, specialmente con l’indebolimento delle prospettive globali e il restringersi delle condizioni finanziarie, dove ci sono molte incertezze che offuscano le prospettive, ed è opportuno fermarsi a guardare come si sviluppano le cose.

Devo dire che le prospettive sull’inflazione sono semplicemente molto favorevoli. Abbiamo mercati del lavoro davvero stretti e l’inflazione è 2% circa”.

 

Ryssdal: è sorpresa da un’inflazione del 2%?

 

Yellen: “c’’è meno pressione inflazionistica di quanto mi sarei aspettata in un mercato del lavoro così stretto. Sa, molte persone non hanno mai sperimentato l’alta inflazione. Io ricordo gli anni ’70, quando l’inflazione era molto alta e la Fed non fece molto fino a quando esplose.

Penso che molte persone ora credano che l’inflazione sarà intorno al 2% e non sono preoccupate per l’alta inflazione. La Fed ha segnato un ottimo record da allora, certamente dall’inizio degli anni ‘ ’90. L’inflazione ha avuto una media del 2% dalla metà degli anni ’90. E così le aspettative di inflazione sono molto ben contenute. Solo i collegamenti tra mercato del lavoro e inflazione sembrano essere molto deboli.

Certo, se il mercato del lavoro continua a stringere molto di più c’è il rischio inflazionistico al rialzo. La Fed potrebbe aver bisogno di stringere di nuovo la sua politica. Ma in questo momento l’inflazione è appena al 2%, dopo sei o sette anni in cui è stata meno del 2%. Ed è difficile sentire forti pressioni inflazionistiche nelle conversazione con le imprese”.

 

Ryssdal: Le chiedo un parere su alcune delle osservazioni del presidente degli Stati Uniti sul presidente della Fed, Powell, e su ciò che la Federal Reserve sta facendo, Inoltre, vorrei che valutasse l’impatto che queste osservazione del presidente Trump stanno avendo.

 

Yellen: “non penso che abbiano avuto un impatto tremendo e mi dispiacerebbe se pensassi che avrebbe avuto un impatto significativo. Penso che l’economia stia andando bene. La Fed è molto vicina ad aver soddisfatto i suoi mandati di massima occupazione e stabilità dei prezzi e si può vedere che molte persone si sentono bene con l’economia e la Fed.

Ma i commenti del presidente Trump sul presidente Powell e sulla Fed mi preoccupano, perché, specialmente se le condizioni negli Stati Uniti per qualsiasi motivo dovessero deteriorarsi, potrebbero minare fiducia nella Fed. E penso che sarebbe una brutta cosa”.

 

Ryssdal: pensa che il presidente abbia una conoscenza della politica macroeconomica?

 

Yellen: “no, non lo so”.

 

Ryssdal: Mi dica di più.

 

Yellen: “beh, dubito che sarebbe persino in grado di dire che gli obiettivi della Fed sono il massimo impiego e stabilità dei prezzi, che sono gli obiettivi che il Congresso ha assegnato alla Fed. Ha fatto commenti sulla Fed avendo un obiettivo del tasso di cambio al fine di sostenere i suoi piani commerciali, o forse prendendo di mira la bilancia commerciale degli Stati Uniti. E, sa, penso che commenti del genere dimostrino una mancanza di comprensione dell’impatto della Fed sull’economia e sugli obiettivi politici appropriati”.

 

Ryssdal: più in generale, quindi, la sua comprensione dell’effetto delle sue tariffe commerciali e il suo ritiro da, ad esempio, la Trans-Pacific partnership.

 

Yellen: “penso che stia creando molta incertezza per le imprese e credo che questi cambiamenti saranno probabilmente avversi per l’economia degli Stati Uniti. Nella misura in cui alcune di queste cose sono ‘chip’ di contrattazione, con la speranza di abbassare le barriere commerciali in generale, suppongo che il risultato – se questo atteggiamento avrà successo – potrebbe essere positivo”.

 

Ryssdal: è un grande “se”.

 

Yellen: “è un grande ‘se’. E quando sento continuamente il fuoco del presidente e di alcuni dei suoi consiglieri nel correggere i deficit commerciali bilaterali con altri partner commerciali, penso che quasi tutti gli economisti direbbero che non esiste un vero significato per deficit commerciale. È un obiettivo appropriato della politica”.

 

Ryssdal: e il presidente, con la Cina in particolare, si concentra un po’ su questo.

 

Yellen: “sì, si è concentrato un po’ su questo, soprattutto per quanto riguarda la Cina”.

 

 

 

 

 

*Si tratta di alcuni passi dell’intervista rilasciata da Janet Yellen, presidente della Federal Reserve (Fed), la Banca centrale degli Stati Uniti, dal 2014 al 2018, a Kai Ryssdal dell’emittente radiofonica ‘Marketplace’

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